一、减持潮的结构性特征

1. 解禁与减持的共振效应
   2025 年 7-8 月是全年解禁高峰期，两市合计解禁市值约 6800 亿元，其中科创板、创业板占比超 60%，半导体、新能源等新兴产业成为解禁 “重灾区”。以中芯国际为例，8 月 12 日将有 24.8 亿股限售股解禁，对应市值超 1200 亿元，部分董监高及核心技术人员已提前发布减持计划。这种 “解禁即减持” 的现象，反映出产业资本对部分赛道估值泡沫的清醒认知。
2. 减持主体的层级上移
   2025 年以来，5% 以上股东及实控人减持占比达 41%，较 2024 年同期提升 15 个百分点。典型如某新能源龙头公司实控人 7 月通过大宗交易减持 3% 股份套现 20 亿元，理由为 “个人资产配置需求”；另一家半导体设备公司大股东通过协议转让清仓式减持 12% 股份，接盘方为地方国资。这种 “战略级减持” 往往伴随行业周期的切换信号。
3. 创投退出的分化格局
   创投基金的减持呈现显著的回报差异：
   • 高收益退出：拓阵投资在德福科技的减持实现 60 倍回报，国家大基金对华大九天的减持回报超 50 倍；
   • 解套式退出：天力锂能股东富德基金因基金存续期届满，在股价反弹 60% 后 “清仓式减持”，但仍处于估值倒挂状态；
   • 亏损减持：某五年前借壳上市的医药公司，即便股价翻倍仍亏损 10% 以上，反映出部分机构对行业长期前景的悲观预期。